经济学大师顶级智慧:法玛VS席勒,当有效市场假说遭遇行为金融学

摘要:北京时间20191203关于【经济学大师顶级智慧:法玛VS席勒,当有效市场假说遭遇行为金融学】的具体情况和说明,让www.pccec.cn新闻频道的以图文形式为您慢慢道来。

有不少经济学家都有一个苦恼。一旦亮明身份,就会被人追着要求预测房价或者股市,近几年,还被要求预测比特币的走势。其实,懂经济学,并不一定懂股市和房市。不过,经济学的确对市场有些深刻的认识。今天,我们就来透过经济学,来聊聊金融市场是不是有效的。

听到这个问题,你第一反应可能会说,当然有效啊。我们学过亚当·斯密的理论,也学过哈耶克的理论,在古典主义经济学定义下的市场,表面上人来人往,追逐自利,也有危机和周期。但最终,这个市场是有效的,会自我修正。现在,我们刚学了行为经济学,你可能长个心眼,认为有没有效结论是不一定。如果你是个有经验的投资者,无论你炒房、炒股还是炒币,面对金融市场的问题,看法就更不同了。

这个问题,确实很复杂。学术界争论了几十年。甚至,诺贝尔奖委员会也没法定夺。2013的经济学奖,就同时颁给两位观点完全不同的经济学家。他们,就是尤金·法玛(Eugene Francis Fama,1939.2.14-至今)和罗伯特·席勒(Robert James Shiller,1946.3.29-至今)。哪一派更正确呢?先来听听各自看法。

尤金·法玛

罗伯特·席勒

1、有效市场假说

法玛是意大利裔移民,1939年出生在纽约。他现在芝加哥大学任职。很有意思的是,他和上一讲提到的赛勒是同事,办公室就差一层楼。但他们在经济学上的观点,却完全相反。他最主要的贡献就是“有效市场假说”。他在20世纪60年代就提出这理论,流传也非常广。因此学术圈,对于他得诺奖,早有共识。

简单说,有效市场假说认为:资产的市场价格,反映了该资产的所有可能信息。可以说,代表了理性的市场参与者的均衡选择。这个假说包含两层含义。首先,一只股票价格,全面完整地反映了它的历史信息。所以,技术分析之类,无法获得超额利润。其次,也是更重要的,股票价格不仅反映了历史信息,还反映了未来信息。也就是,体现了所有公开公司的前景。所谓基本面分析,也没法获得超额利润。

那怎么解释各种利好消息呢?按照有效市场假说,如果真有某种利好,那些提前知道的人,想必自己就已经股市中,大笔买入。股价呢,早就飙升了,也体现了利好。这样,价格与利好消息间的空档,以前即使存在,现在就早没了。而且,因为大家都想多赚超额利润。所以,很自然的,有很多人,有动力去挖掘没被注意到的信息。最后呢,信息与反映这些信息的股价,差距会很快消失。而且会越来越快。

事后看,市场几乎总是有效的。股价,总能反映已经发生的所有信息与猜测。未来波动,只取决于还没预料到的新信息。

这无疑具有很强大的解释能力。你想想,在实践中,确实如此。所谓小道消息,总是不够快。任你多聪明、收集再多信息、动用了多强电脑。能够持续战胜市场的人,少之又少。这理论还很有学术生产力。在它基础上,学术界创造了期权定价模型、市场有效前沿理论、最优组合模型等等一堆理论。

市场有效性,也符合主流经济学家的偏好。市场是经济学首要研究对象。市场的有效性,几乎成为信仰。法玛身后,并不只有他一个人。他的理论,是在主流经济学家巴舍利耶、萨缪尔森等基础上完成的。

2、有效市场假说遭遇行为金融学

不过,有人的地方,就有竞争。金融市场的特点是,市场程度最高,数据最丰富。因此,对市场有效性的争论,也最激烈。最主要的反对方,来自以罗伯·席勒为代表的行为金融学。

有效市场假说遭遇行为金融学,有点类似主流遭遇异端。前者前提是理性人。后者则强调,人其实没那么理性。那么从行为金融学,怎么看市场?首先,人的理性程度不高。因此,就算有正确的信息,也很难做出正确的反应。其次,人的注意力有限。所以,很难保证在任何时刻,都能收集到所有重要信息。第三,人会受到别人决策的影响。所以,人并不能确定,自己是完全正确的。假如,你获得一个内幕消息。如果不完全确定,你就不会不顾一切地行动。

所以,有效市场假说认为,人在获得正确信息后,马上能够买卖足够的量。以至于,能让股价迅速反映这一信息,在行为金融学看来,是不可能做到的。

简单说,席勒认为人们的选择并非都是理性的,是会受到非理性支配。比如感情、激情、直觉甚至本能。这些感受,也就是动物精神。这概念来自凯恩斯。人既然是理性动物,就有动物精神。如果你觉得太过抽象,那么回味一下。当亲戚朋友告诉你,他买的房子一年涨30%时。你内心翻腾的各种冲动吧。

凯恩斯也是投资大师。难得的是,一生有过几次严重亏损,还能成功翻盘。他打过个比方,假设你是一场选美比赛的评委,你怎么让自己选择的美女,就是最后获胜的美女呢?挑你觉得好看的?肯定不行。因为别的评委未必觉得好看。所以,正确的做法是,挑选你觉得别人觉得好看的。对,这和股市里的操作一样。你觉得什么股票好,不重要。其他人觉得什么股票好,才重要。很明显,他对市场的理解,更接近行为金融学。人会受到别人的影响,不能一直正确地认识形势。因此,历史上,才有了那么多资产泡沫。

3、两种观点将继续缠斗下去

最伟大的投资者巴菲特,曾嘲笑有效市场假说。说相信这一理论的人越多,自己越容易赚钱。确实,按照有效市场假说,完全不存在价值投资的机会。而对于巴菲特的成功,在有效市场假说眼里,他不过是一个幸运儿而已。

巴菲特的搭档芒格则说,有效市场假说大体是正确的。但平均结果仅仅是平均结果,完全信奉有效市场假说极端的人,是精神错乱。他认为,有效市场假说那么流行,是因为这理论与人的智力有交叉点。有些人可以利用它玩弄数学本领。所以啊,就吸引了富有数学才能的人。

他们说的都有些道理。有效市场假说确实争议不少,有人甚至称它为经济学上“最惊人的错误”。但为什么这个理论,还有那么多粉丝?因为,有效市场假说,是对经济世界干净明了的简化。他的前提假设,也许不合乎现实。但它的结论,却很难被证伪。这道理,与一般均衡理论有点儿类似。

从学术而言,近年来金融学研究日益精细化。尤其在期权定价公式之后,对资产与风险定价的要求,也更加精益求精。大多数研究者仍旧延续法玛的路线。也取得很多进展。反过来看,动物精神就没那么多粉丝。因为,它对经济世界的现实假设,很难模型化。所以,没多少理论生产力。从经验和常识,席勒的洞察,显然具有强大的感召力。2008年的金融危机,更让突然让大家意识到:原来,现实中,真有“系统崩溃”可能性。而这种可能性,在有效市场假说中,不存在的。

未来,如果席勒路线,想要挑战法玛路线,在数学化上,要取得突破。按照现在趋势,法玛路线胜出可能性大。但是,如果要更多解释描述现实世界波动,它也必须整合席勒的洞见。

总结一下,今天为你介绍了,"有效市场假说"和"行为金融学"这两派完全相反的观点。法玛认为,市场是有效的。理性是市场的主心骨。席勒的看法正相反,市场是无效的,投资者往往是非理性的。你可能还是觉得奇怪,为什么诺贝尔经济学奖委员会,把他们放在一起呢?委员会的解释是这样的,几乎没有什么方法能够准确预测未来几天、几周的市场,所以短周期里看,席勒有道理。但通过研究对较长时期内的价格,可以对未来数年的价格形成预测。从长周期里看,法玛有道理。

别说诺奖和稀泥。比起别的市场,金融市场确实更考验人。有位物理学家,转行成为金融大师。他就说,在物理学中,你是在和上帝玩游戏;在金融界,你是在和上帝的造物玩游戏。物理学模型,如果能够计算出行星、粒子的轨道,那就是对的。金融模型不同,通过观察,很难说对不对。可见,这不是因为物理学更精确,而是,金融市场更“难”。其中,有太多不确定性。


查看更多

实时推荐

于国安来东营市调研重点水利工程建设工作
推荐 2020-05-26 13:58 633 7686
国脚级门将加盟深圳再生波澜!又一前国脚进入视野,前苏宁功勋
推荐 2020-05-26 13:58 410 8922
更新iOS 13.5正式版后问题总汇,iPhone掉电发烫严重、闪退、断触
推荐 2020-05-26 13:58 466 8177
江岸城市图鉴:满城花开 繁华归来
推荐 2020-05-26 13:58 225 5005
道真县林业局开展禁毒“大扫除”行动会
推荐 2020-05-26 13:58 851 9529
容大感光拟2.08亿元收购高仕电研100%股权
推荐 2020-05-26 13:58 114 6191
考科二突降大暴雨,学员挂科向考官申诉被拒,下雨天不开车了?
推荐 2020-05-26 13:58 775 3504
又想吃鸡,又想泡温泉,还想去看海?这个地方满足你所有要求
推荐 2020-05-26 13:58 759 5334
左家老屋开放暨红色研学旅行活动启动仪式举行
推荐 2020-05-26 13:58 981 3338
柳州:100块都不能给你!18岁小伙私拿别人卡里的钱被警方处理
推荐 2020-05-26 13:58 484 1058
“神兽归笼”!聊城小学生开学啦
推荐 2020-05-26 13:58 446 3270
豪车不是梦!这些入门车型18万就能买到
推荐 2020-05-26 13:58 816 892
CFML丨5.21回顾:R.LGD细腻战术成击败Q9关键 AG强势发挥迎连胜
推荐 2020-05-26 13:58 418 4703
曼联三位青训后卫:他成了球队队长,也是红魔精神领袖
推荐 2020-05-26 13:58 179 7155
加速发展京津冀未来产业集群
推荐 2020-05-26 13:58 959 9605
坐实了!最美奥迪车即将国产,有望下探到40万,还买啥5系和E级
推荐 2020-05-26 13:58 328 7486
路虎卫士升级了,气场碾压丰田霸道,车身自带小梯子
推荐 2020-05-26 13:58 614 3097
在农村,这三件好事惠及家家户户,农民拍手称快,咋回事?
推荐 2020-05-26 13:58 427 633
柳州首座跨江铁路大桥主桥墩浇筑
推荐 2020-05-26 13:58 706 9832
上半年笔记本组团出道,你pick哪一个?
推荐 2020-05-26 13:58 367 7688
8亿元!未来3年资阳将改造364个老旧小区
推荐 2020-05-26 13:58 855 9851
人人都在追捧5G时,对比之下,这些4G旗舰更值得入手
推荐 2020-05-26 13:58 960 2895
战国“四大”知多少
推荐 2020-05-26 13:58 585 695
陈乔恩深夜发文秒删3次暗示分手,原来都是假的
推荐 2020-05-26 13:58 859 8007
乘风破浪的姐姐!金晨黑白配清新可人 对镜甜笑大方秀蛮腰
推荐 2020-05-26 13:58 743 4576
孙珍妮哪吒头太可爱了!没想到居然还是声乐导师!
推荐 2020-05-26 13:58 722 9704
不只《釜山行2》,今年韩国还有这部丧尸猛片
推荐 2020-05-26 13:58 248 6830
[内蒙古]内蒙古自治区公路路政执法监察总队锡林郭勒支队第十大队全力做好“两会” 期间道路安全保畅工作
推荐 2020-05-26 13:58 697 6893
「委员声音」徐自强:遏制急救药品价格上涨
推荐 2020-05-26 13:58 114 622
晚饭做一盘炒米粉,饭菜一锅出,简单方便又快速,全家人都爱
推荐 2020-05-26 13:58 480 6578
如此“节俭”差点儿要了命!
推荐 2020-05-26 13:58 565 6733
十三家改良旗袍店铺推荐丨今年初夏,你就是野生旗袍代言人
推荐 2020-05-26 13:58 907 9968
为什么会出现月经推迟?
推荐 2020-05-26 13:58 987 6780
[内蒙古]乌海市交通局被表彰为2019年度包联共建小区工作先进单位
推荐 2020-05-26 13:58 341 3106
特斯拉Model S被评为全球最好的现代大马力汽车之一
推荐 2020-05-26 13:58 974 1611
[广东]【乡村振兴在“路”上】惠州博罗:畅美交通路 敲开致富门
推荐 2020-05-26 13:58 207 3633
[广东]“第二波”龙舟水凶猛来袭!行车遇上“水浸街”该怎么办?
推荐 2020-05-26 13:58 975 7100
苹果(AAPL.US)最快在年底推出AR眼镜,或采用台积电(TSM.US)5nm制程
推荐 2020-05-26 13:58 179 4302
海水检测,项目标准哪里有?
推荐 2020-05-26 13:58 958 4033
@山东药企:Ⅰ类创新药落地产业化,补助2000万
推荐 2020-05-26 13:58 513 6812
@济宁家长:中小学收费办法正在征求意见 7月起执行
推荐 2020-05-26 13:58 513 8308
与自己好好相处,说古人的“慎独”
推荐 2020-05-26 13:58 773 1753
三阳将发布两款大光圈定焦手动头
推荐 2020-05-26 13:57 748 9566
江苏3大城市湖泊,都是旅游胜地,你最喜欢哪一个?
推荐 2020-05-26 13:57 866 3907
《最强大脑》第七季强势回归,天才娄云皓pk哥大男神,太刺激了
推荐 2020-05-26 13:57 207 6174
鸡只有个头,没有重量,还容易感冒!今年这种情况到底如何防治?
推荐 2020-05-26 13:57 966 3208
被遗忘的好车!降到14.3万,越野大梁+全时四驱,不输50万普拉多
推荐 2020-05-26 13:57 975 8509
午餐肉这样做太香了,3个小窍门,外酥里嫩,家的味道,百吃不厌
推荐 2020-05-26 13:57 904 4479
豪车界的标杆,关门只剩安静,轴距3100mm,价格还懂国人
推荐 2020-05-26 13:57 739 838
乒乓球进阶的5大建议,坚持下去让你纵横球场
推荐 2020-05-26 13:57 800 6339
这豪车真奢华,标配全身名牌,七座大空间,价格还接地气
推荐 2020-05-26 13:57 909 767
今晚勒沃库森对决沃尔夫斯堡、勒沃库森能顺利取胜吗?
推荐 2020-05-26 13:57 519 2996
塔里克-布莱克:科比离世前一周曾和他有过偶遇
推荐 2020-05-26 13:57 954 6255
游避暑圣地黟县打鼓岭~徒步天然氧吧~趣味体验BBQ竹筒饭
推荐 2020-05-26 13:57 828 9673
高圆圆不愧是“国民女神”,牛仔上衣配阔腿裤简约优雅,清新甜美
推荐 2020-05-26 13:57 612 2560
保时捷Macan:PDK真的很棒,但我不曾拥有
推荐 2020-05-26 13:57 94 1859
vivo让我们“忆苦思甜”?发布价位1998的新机采用Micro usb接口
推荐 2020-05-26 13:57 768 927
三十而立之年,适合佩戴哪款万国手表?
推荐 2020-05-26 13:57 253 3060
刚出生的宝宝是“斗鸡眼儿”?预防宝宝的视力问题,新手爸妈必看
推荐 2020-05-26 13:57 719 1862
唐山工人医院西门口流动商贩占道严重
推荐 2020-05-26 13:57 786 3295
岳阳楼区加快收储出让,推动经济发展
推荐 2020-05-26 13:57 759 9284
日产失败的豪车,颜值高、性能强,官降4万卖不动,月销仅687台
推荐 2020-05-26 13:57 449 4145
兰花产业助脱贫
推荐 2020-05-26 13:57 624 7780
灌南县百禄镇:依托平台抓产业 工农双强促振兴
推荐 2020-05-26 13:57 378 9951
美!秦汉新城100亩菊花开正盛,赏花正当时
推荐 2020-05-26 13:57 588 1700
这紧凑型车真良心!油耗只要5毛,上市至今好评如潮,价如宝来
推荐 2020-05-26 13:57 491 7647
义县:初高中学生全部返校复课
推荐 2020-05-26 13:57 548 3532
埇桥单身青年登山联谊
推荐 2020-05-26 13:57 825 6143
iPhone 12将继续使用Lightning闪电接口,最快明年更换USB-C
推荐 2020-05-26 13:57 312 9579
申花有望再迎顶级锋霸!与亚洲第一中锋竞争?名记:崔康熙欣赏他
推荐 2020-05-26 13:57 340 7863
导剪版《正义联盟》不会进行二次补拍,预算追加三千万美元
推荐 2020-05-26 13:57 133 6535
记者:国安暂无换帅想法,若热帅不在只会是国产教练“挂职”
推荐 2020-05-26 13:57 423 6893
一个是做饼,一个是吃饼,谁更依赖队友?谁才是体系球员?
推荐 2020-05-26 13:57 710 3579
数字小姐被挖!口型对不上,女演员说台词被质疑念12345不敬业
推荐 2020-05-26 13:57 388 6618
学会爱自己,我们都要在阳光下相见
推荐 2020-05-26 13:57 287 6192
2020年上半年网络电影观察
推荐 2020-05-26 13:57 845 7256
小八卦:贾乃亮,吴倩,胡歌,韩雪,李易峰,赵露思,李现
推荐 2020-05-26 13:57 276 5099
鹿晗关晓彤深夜酒店热吻引热议,关晓彤怒怼:我已经成年了
推荐 2020-05-26 13:57 104 5464
公演表现对提升排名毫无用处《创造营2020》变乞讨大会
推荐 2020-05-26 13:57 224 6179
新疆塔城:初夏的库鲁斯台草原湿地
推荐 2020-05-26 13:57 820 4844
关爱妇女 呵护健康 新洲村开展两癌筛查健康知识讲座
推荐 2020-05-26 13:57 809 1979
女主持被朋友骗光200万,老公得知要离婚!汪涵老婆也曾被骗800万
推荐 2020-05-26 13:57 139 7330
南非采矿业6月1日起全面复工
推荐 2020-05-26 13:57 535 1495
88道拐,高山松林,云海日出,太行深处这条自驾路线美出新高度
推荐 2020-05-26 13:57 936 8165
华熙生物生命健康产业园项目 用地批后公示
推荐 2020-05-26 13:57 632 2242
@山东农村和贫困地区高考生:2020专项招生计划来了
推荐 2020-05-26 13:57 865 8654
贾斯汀·比伯穿着红色球裤在洛杉矶自家门口打篮球,这肌肉厉害了
推荐 2020-05-26 13:57 405 7787
刘郡格《我们的乐队》金属嗓炸翻全场 萧敬腾现场直言力挺
推荐 2020-05-26 13:57 549 5383
迷你世界的存在,对MC是利还是弊?这几点不得不承认
推荐 2020-05-26 13:57 237 5253
DNF:100级版本玩什么职业好?当然是优先三觉,然后挑选爆发强
推荐 2020-05-26 13:57 647 3245
漫步者TWS NB2即将预售!实际评测告诉你,为何会成网红耳机?
推荐 2020-05-26 13:57 851 6291
最后的“V12”,实拍梅赛德斯-AMG S 65 L典藏版
推荐 2020-05-26 13:57 507 5945
每天做36下,不分男女,预防百病!刚刚知道
推荐 2020-05-26 13:57 687 3880
做红烧鸡块,记住:“三放三不放”做出来的鸡,汤鲜,肉嫩
推荐 2020-05-26 13:56 572 8414
千元左右买什么手机不妨看看这两款,颜值高性能强
推荐 2020-05-26 13:56 933 3466
天气太热了,快扔掉闷汗的黑裤子!换上丝滑"面膜裤",减龄又清爽
推荐 2020-05-26 13:56 861 9621
川蓉德比有内味了!联赛尚未开打,场下军备竞赛已有硝烟
推荐 2020-05-26 13:56 508 5629
有专家表示,常吃1种天然植物,不出10日,小儿积食不见了
推荐 2020-05-26 13:56 647 8199
杨紫遭全网嘲,迪丽热巴被限流,胡彦斌有女友,肖战得罪当红小生
推荐 2020-05-26 13:56 118 6075
天气越热,儿子越馋这面食,隔三差五点名要吃,少了埋怨不够吃
推荐 2020-05-26 13:56 605 5722